La FCA evalúa un marco regulatorio para el oro tokenizado en medio del dominio de Londres en el mercado global de lingotes
- Discusiones regulatorias en marcha: Según se informa, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA, por sus siglas en inglés) ha mantenido conversaciones preliminares con importantes bancos sobre una estructura regulatoria para el oro tokenizado, y se espera que en los próximos meses se detallen estándares específicos.
- Potencial como colateral: Tras una convocatoria conjunta de aportaciones por parte de los reguladores del Reino Unido en mayo, se está evaluando el oro tokenizado junto con los fondos tokenizados del mercado monetario para su uso como margen en derivados extrabursátiles (OTC) no compensados.
- Competencia global: Este movimiento regulatorio se produce mientras Hong Kong pone en marcha un sistema de compensación de metales preciosos respaldado por el Estado, desafiando el control histórico de Londres sobre aproximadamente el 70% del volumen mundial de negociación de oro.
La revisión regulatoria de Londres se centra en el colateral institucional
Según un informe del Financial Times, la FCA está consultando a la banca institucional para determinar cómo debe regularse el oro tokenizado. Aunque la FCA no supervisa directamente la negociación de oro físico —supervisando en su lugar los derivados de oro y los productos cotizados en bolsa—, está colaborando con la Autoridad de Regulación Prudencial (PRA) para decidir si el oro tokenizado puede calificarse como colateral elegible para derivados OTC no compensados.
De aprobarse, el oro tokenizado podría situarse junto al efectivo y los bonos soberanos para cumplir con los requisitos diarios de margen, elevando los activos tokenizados de instrumentos puramente especulativos a herramientas centrales de liquidez institucional.
Esta revisión sigue a una convocatoria conjunta de aportaciones emitida el 18 de mayo por la FCA y el Banco de Inglaterra para examinar la elegibilidad del colateral tokenizado. Aunque el plazo para responder finalizó a principios de julio, los reguladores tienen previsto publicar más orientaciones normativas a finales de este año, seguidas de una hoja de ruta estratégica final antes de que termine el año y consultas formales sobre modificaciones de normas previstas para 2027. La FCA finalizó normas independientes sobre la tokenización de fondos en abril.
Los avances internacionales en compensación desafían la cuota de mercado de Londres
El impulso regulatorio del Reino Unido llega mientras Londres intenta proteger su posición dominante en el sector de los metales preciosos, donde procesa aproximadamente el 70% de la negociación mundial de oro, con un promedio de más de 160.000 millones de dólares en volumen diario en el mercado loco London al por mayor en 2025.
En Asia, Hong Kong inició el 7 de julio las operaciones de prueba de la Hong Kong Precious Metals Central Clearing Company, una cámara de compensación estatal que opera a través de cuentas no asignadas. Desarrollada en el marco de una alianza con la Bolsa de Oro de Shanghái, la iniciativa cuenta con la participación de grandes operadores globales —entre ellos HSBC, JPMorgan, UBS y Citi— que también forman el núcleo de la red primaria de compensación de Londres.
La adopción institucional y la demanda minorista de oro se expanden en paralelo
Mientras los reguladores del Reino Unido se centran en los estándares de colateral interbancario, la adopción comercial de productos de oro tokenizados y derivados sigue aumentando en los canales institucional y minorista:
- Acceso a través de intermediarios: Las firmas de corretaje de primer orden (prime brokerages) como GCEX han ampliado el acceso institucional a tokens respaldados por activos como Pax Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUT).
- Éxito de la tokenización minorista: El token de oro minorista de HSBC en Hong Kong —autorizado por la Comisión de Valores y Futuros— ha registrado más de 2.200 millones de dólares en volumen acumulado de negociación a través de más de 276.000 transacciones desde su lanzamiento en marzo de 2024.
- Volúmenes de derivados: Los intermediarios minoristas registran una actividad récord en metales preciosos. Capital.com informó que el oro representó el 59% de su volumen mensual total durante un trimestre en el que alcanzó 1,27 billones de dólares en negociación total, mientras que VT Markets vio cómo sus volúmenes totales del primer semestre aumentaron un 212% interanual hasta los 8 billones de dólares, impulsados principalmente por los metales y las divisas.
Aunque el aumento de la participación minorista pone de manifiesto una amplia demanda de derivados digitales de oro, las próximas decisiones de la FCA se centrarán específicamente en la infraestructura del mercado institucional y el riesgo de contraparte al por mayor.