Los futuros de oro 24/7 de CME atraen $60 millones en su fin de semana de debut mientras el petróleo crudo permanece bloqueado
- CME Group reportó que cerca de 15,000 contratos de oro de una onza se negociaron durante su primer fin de semana de operaciones continuas las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
- La CFTC pospuso hasta el 26 de agosto su plazo para comentarios públicos sobre la negociación de energía 24/7 y contratos perpetuos de crudo.
CME Group lanzó la negociación durante el fin de semana para sus futuros de oro de una onza, generando aproximadamente $60 millones en valor nocional a través de casi 15,000 contratos negociados durante su jornada inicial del domingo.
El petróleo crudo, sin embargo, no obtuvo la misma aprobación regulatoria. La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) suspendió el contrato propuesto por CME de WTI de 10 barriles el 9 de julio, solo un día antes de su lanzamiento previsto. El presidente de la CFTC, Michael Selig, criticó el intento de CME de autocertificar el producto, calificando la medida de "totalmente inapropiada".
La entrega física divide las decisiones regulatorias
Los distintos resultados regulatorios surgen de la naturaleza subyacente de los activos. Tras lanzar a finales de mayo la negociación 24/7 para opciones y futuros de criptomonedas, CME anunció en junio planes para extender la negociación continua al oro y al petróleo.
Según Adam Haeems, director de gestión de activos en Tesseract Group, la aceptación regulatoria depende de si el mercado al contado (spot) ya opera de forma continua y si se requiere entrega física. La negociación continua se permite generalmente en mercados que funcionan de manera natural las 24 horas, pero enfrenta obstáculos cuando hay entrega física de por medio.
Por su parte, la plataforma de predicción y derivados Kalshi solicitó a la CFTC el 21 de julio ofrecer futuros perpetuos 24/5 para oro, plata y platino, lo que marca su expansión más allá de las criptomonedas. La CFTC dispone de 45 días para evaluar la solicitud.
La CFTC aplaza su decisión sobre los perpetuos de energía
El 23 de julio, la CFTC extendió al 26 de agosto el periodo de consulta pública sobre la negociación continua de energía y contratos perpetuos. La prórroga de 30 días permite atender solicitudes de los participantes del mercado y responder a preguntas regulatorias adicionales.
La investigación del organismo se centra en dos preguntas clave:
- ¿Pueden los contratos de futuros estándar, como el petróleo crudo, negociarse 24/7 sin modificar sus fechas fijas de vencimiento?
- ¿Pueden los futuros perpetuos —que utilizan pagos de financiamiento periódicos en lugar de fechas de vencimiento fijas— vincularse a materias primas físicas o almacenables?
Tasas de financiamiento frente a costos de almacenamiento
Los expertos del sector cuestionan si los contratos perpetuos son adecuados para materias primas físicas. Maxime Seiler, CEO y cofundador de STS Digital, señaló que aunque las estructuras perpetuas funcionan bien para Bitcoin debido a la negociación continua y a los mínimos costos de mantenimiento, los bienes físicos complican el modelo. Los gastos de almacenamiento, el rendimiento por conveniencia (convenience yield) y la demanda estacional alteran el mecanismo de financiamiento, el cual no fue diseñado para adaptarse a una estructura temporal de precios (term structure).
Seiler añadió que los perpetuos desvirtúan el propósito central de los futuros para los coberturistas comerciales. Los productores y refinadores confían en los futuros tradicionales para fijar precios a plazo predecibles; los contratos perpetuos introducen tarifas de financiamiento variables imposibles de prever, eliminando el incentivo principal de la cobertura.
A pesar de la incertidumbre regulatoria en EE. UU., los corredores minoristas en el extranjero siguen adelante. La firma minorista Pepperstone amplió este mes su oferta de CFD perpetuos para incluir metales, índices bursátiles y petróleo crudo.
Los proveedores de liquidez ven un mercado nacional en expansión
Los participantes institucionales ven nuevas oportunidades en los mercados regulados de EE. UU. Paul Howard, director sénior de Wincent, sostuvo que las recientes aprobaciones de la CFTC amplían el acceso local en lugar de reducir las ventajas operativas en el extranjero.
El mercado estadounidense de perpetuos regulados es aún joven. La CFTC aprobó el contrato perpetuo de Bitcoin de Kalshi a finales de mayo, y Kraken lanzó perpetuos regulados por la CFTC a mediados de junio a través de su división Bitnomial. Sin embargo, CME presentó una demanda contra la CFTC en junio, alegando que estos contratos son legalmente swaps bajo la ley Dodd-Frank y no deberían haberse aprobado como futuros. La demanda sigue pendiente en Washington.
El margen de fin de semana sigue siendo el principal obstáculo
Un desafío importante para la negociación 24/7 es la falta de infraestructura bancaria subyacente. Haeems señaló que los sistemas de liquidación como Fedwire no operan durante largos periodos del fin de semana, lo que dificulta el procesamiento de las llamadas de margen (margin calls). Estima que la Reserva Federal no implementará un horario operativo de seis días hasta 2028 o 2029.
Seiler destacó que la negociación continua vinculada a sistemas de liquidación que solo funcionan en días laborables genera unos tres días de exposición financiera sin cobertura para las posiciones abiertas después del cierre del viernes. La consulta de la CFTC pregunta explícitamente qué activos deberían calificar como garantía aceptable cuando las redes de pago tradicionales están fuera de servicio.
A pesar de estos obstáculos, los ejecutivos de las bolsas enfatizan la demanda del mercado. Jin Hennig, responsable global de metales de CME, afirmó que "los acontecimientos mundiales no se detienen los fines de semana". El contrato de crudo WTI de 10 barriles de CME está programado tentativamente para el 30 de agosto, sujeto a una revisión en curso de 45 días por parte de la CFTC que podría extenderse por otros 45 días.